中金所期货期权学院上海银行半年报业绩点评:盈利增速亮眼,信贷规模快速增长

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  上海银行(601229)

  从上半年业绩快报情况来看,上海银行资产端受中金所期货期权学院益于信贷投放的加快有望带动资产端收益上行,同时今年以来金融市场资金利率的平稳下行有利于缓释公司负债端成本压力,资负两端的积极变化推动公司盈利表中金所期货期权学院现显著改善,同时中金所期货期权学院不良率维持低位,拨备计提充分。考虑到公司息差与规模增速的超预期改善,维持“ 增持” 评级。

  支撑评级的要点

  盈利增速表现亮眼。 上海银行上半年净利润同比增 20.2%,增速较 1 季度提高了 6.7%。营收同比增长 28.3%,增速较 1 季度大幅提升 16.4%。我们认为资负结构的进一步优化,特别是贷款规模的快速增长能在 1 季度的基础上进一步提升资产端收益率,预计 2 季度公司净息差走阔情况将优于行业平均,成为公司上半年净利润和营收强劲增长的重要支撑因素。

  信贷规模快速增长,资负结构更加优化。 截止 2018 年 2 季度上海银行总资产同比增长 12.2%,增速较 1 季度提升 9.01 个百分点;环比增长 4.42%。公司继续优化资负结构,回归信贷本源,贷款和垫资总额同比增 29.9%,环比增长 8.7%。公司 1 季度核心一级资本充足率 10.6%,为信贷的快速投放提供了支撑。从负债端来看,存款在竞争依然激烈的情况下,同比增长 12.5%,增速较 1 季度提升 3.06 个百分点;环比增长 4.78%。客户存款占负债比重为 56.11%,较 1 季度提高 0.02 个百分点。

  不良率处于低位,拨备夯实无忧。截止 2 季度上海银行不良贷款率 1.09%,较 1 季度环比下降 0.01%,不良水平总体维持低位。截止 2 季度拨备覆盖率 304.7%,在行业中处于较高水平,环比提升 9.5%,较上年末提高 32.15个百分点,拨备夯实无忧。

  评级面临的主要风险

  资产质量下滑超预期、金融监管超预期。

  估值

  我们上调上海银行净利润增速为 22.5%/15.7%(原为 15.0%/10.1%) ,目前股价对应 2018/19 年市净率为 0.83 倍/0.74 倍,对应市盈率为 6.14/5.31 倍,维持“ 增持” 评级。